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　　【农开基金原创系列】

　　浅谈“改补为投”下的资本招商

　　作者：基金管理部 孙嫚

　　现代的世界经济是开放型经济，开放型经济强调与国际市场紧密联系，充分参加国际分工，并在国际分工中发挥出比较优势。一个地区经济发展水平越高，市场化程度越高，就越接近于开放型经济。招商引资是对外开放的重要组成部分，是开放型经济高质量发展的实现路径。对于河南来说，对外开放是基本省策、带动战略，招商引资是突破口。改革开放以来特别是近年来，虽然是内陆省份，但河南坚持开放带动战略，持续深入推进招商引资，开放型经济实现了跨越式发展，对经济社会发展的综合带动作用持续增强，走出了一条内陆地区扩大对外开放的新路子。

　　资本招商(也可称为基金招商)，同样是新形势下出现的一种新的招商方式。政府利用多重金融手段主动出击，通过设立政府投资基金方式，同时引入社会资本，在世界范围内以投资手段筛选优质项目进入本地，从而极大提高了招商的能动性和选择性。

　　政府投资基金不是一个新鲜事物，它的出现最早可追溯至2002年的中关村创业投资引导资金。基金属于金融工具，从金融角度它首先需要营利，但显然营利不是政府投资基金的唯一目的。政府作为经济主体一方，更多扮演的是宏观调控，甚少亲自上阵操盘交易。但在“脱实向虚”与“市场失灵”下，政府需要适时地伸出“看不见的手”。政府对资金的使用，除了对基础设施和公共服务的直接投资外，长久以来财政补贴仍是支持实体经济发展的主要手段，尤其是政府需要扶持的产业。但补贴资金最大弊端在于“僧多粥少”。金融视角下政府的最大优势是信用等级高，由直接补贴转为基金化运作，可以运用信用杠杆，将财政资金放大，提高了其使用效率。资本招商能够通过市场化方式解决政府对招商项目直接补贴产生的一些难题，也能够解决企业再投资过程中资金成本高、启动资金紧张等实际问题，加强政企的合作和联系从而增强企业投资信心。

　　政府通过设立基金开展资本招商通常具有较强的政策意图，与普通的市场投资行为相比，政府引导基金的主要目的不是高额投资回报，其核心诉求在于引导促进地方产业发展，通过引导基金招引优质产业项目，进而推动调整产业结构、促进产业集聚、引导区域经济转型。

　　从具体投向来看，政府资本招商主要围绕国家战略性新兴产业规划重点支持的七大产业，聚焦新一代信息技术、高端装备制造、新能源汽车、生物产业、节能环保、数字经济等知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的前沿产业领域。

　　值得注意的是，为了弥补一般创业投资企业主要投资于成长期、成熟期和重建企业的不足，政府引导基金也侧重扶持本地中小企业、科创企业、高新技术企业发展，包括种子期、起步期等创业早期的企业(创业企业)。截至2020年底，全国创投类引导基金设立数量524支，占基金总数的28.3%。

　　例如，2020年7月，上海市印发《上海市天使投资引导基金管理实施细则》，提出“引导民间资金投向本市战略性新兴产业和现代服务业等重点领域创新型初创期企业”;2021年3月，河北省出台《河北省省级政府投资引导基金管理暂行办法》，明确“引导基金突出支持国家和省委、省政府确定的重点产业和关键领域，围绕供给侧结构性改革、构建新发展格局、发展现代产业体系、推进产业转型升级、建设创新型河北等方面开展投资运作”。

　　根据政府投资基金搭建形式和定位不同，分为政府产业直投基金和政府引导基金，其中政府引导基金做得最多。政府引导基金根据基金结构的不同，又分为政府主权和政企合资两种形式。比如，中原航空港产业投资基金管理有限公司，由郑州航港区政府平台公司“兴港投资发展有限公司”和非银行金融机构“百瑞信托有限责任公司”发起设立，主要以航空港区市政基础设施和优势产业领域为投资方向，是继天津渤海、广西北部湾之后，国家发改委批复的全国第三、河南首个超百亿元产业投资基金。

　　各地应加快完善基金政策、重塑基金体系、优化基金布局，大力发展天使、风投、创投等基金，打造良好融资环境，深化资本招商。做大做强投融资平台，依托产业发展基金和重点领域子基金，以股权投资等方式参与招商项目，充分发挥政府性资金的引导和杠杆作用，带动更多社会资本投向新兴及优势特色产业领域。发挥好省新兴产业投资引导基金、创业投资引导基金、产业引导基金功能，打造省、市、县三级政府引导基金体系，加快推进实施“基金招商”“金融招商”。

　　合肥市的资本招商就很有借鉴意义。2007年，合肥市政府拿出全市三分之一的财政收入投入面板产业，最终因投资京东方获利100多亿元。2016年，合肥产投集团与兆易创新共同投资180亿元建设长鑫存储，据报道其上市预计浮盈超过1000亿元。2019年又通过投资蔚来汽车，迎来了大众汽车新能源汽车板块落户。如今，这些产业巨头已经开始反哺当地产业发展，从芯片、显示屏、机器人到新能源汽车、生物医药、人工智能，“芯屏器合”也已成为安徽省新兴产业集群发展的一大思路，对应的是电子信息、智能家电、新能源汽车、工业机器人、人工智能五大新兴产业。新华网形象的评论说，安徽产业地标正从过去的煤铜钢等资源型“铜墙铁壁”，转变为今天的创新型“芯屏器合”“集终生智”。

　　郑州航空港区也是一个成功案例，近年来，郑州航空港区通过不断为区属国有企业兴港投资集团投资赋能，瞄准集成电路、新型显示等重点产业板块，由兴港投资综合运用合资、参股、委贷等多种资本运作方式开展重点企业的招商引资，现已成功引进合晶、华锐光电等一批填补“产业空白”的项目、控股了北斗领域重点上市公司合众思壮，实现了产业资本双回报。以合晶项目为例，合晶集团是全球第六大硅片供货商，生产的硅单晶抛光片和外延片是重要的芯片基材，产品市场供不应求。为谋求合晶集团在实验区新建硅片项目，兴港投资集团下属产业发展投资基金出资7亿元，以增资扩股方式入股上海合晶(入股后兴港持股37.6%)，推动上海合晶在航空港区投资建设12亿元的单晶硅片生产项目。目前合晶实验区项目已按期投产，上海合晶公司正筹划上市，航空港区在产业落地的同时还有很大机会实现资本市场的获利。

　　政府投资基金的资本招商模式与民营资本的风投不同，动辄千万甚至上亿国有资金的投入，涉及到国有资产保值增值问题。一方面要注重市场化专业化运作，通过有限合伙等方式引入外部专业基金管理公司，吸引更多社会资本参与，提高政府产业基金运作的专业化水平。这方面，河南省已经有了不错的探索，比如河南农开产业基金不断深化与头部机构、龙头企业的合作，目前已与深创投、前海方舟等建立了合作，出资协助超聚变等一批重大项目落地河南，实现了资本和产业双收益。另一方面要完善财政支持、风险防控与绩效考核机制，将财政资金支持与省属投资公司经营业绩相挂钩，调动省属投资公司积极性，防范重大投资风险;有针对性地设置基金运作效率与经济效益考核指标，强化资本招商效果评价;围绕投资前期、中期、后期全过程，打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环。

　　此外，资本招商模式注重帮助落户企业补短板，进行各种形式的赋能。传统招商引资模式只投不管，而赋能才是股权投资机构的价值所在。针对创业企业取得成功的要素，利用发挥创投风投基金资源优势，为投资细分行业龙头企业提供资本支持，有效拓宽其融资渠道缓解融资约束，并有效提高企业内部管理水平，为其新建产能和上市募投项目创造了可行性，对项目落地起到引导和推动作用。

　　总之，资本招商能够以少量财政资金撬动金融和社会资本，扩大基金对项目投入的规模和力度，起到产业引导和培育作用。

　　(来源：农开基金)